Tiempos difíciles para la política monetaria

En el 2008 si algo tendrán en común las economías de América Latina será un incremento en sus niveles de inflación, muy probablemente con tasas que bordearan los dos dígitos. El escenario del primer semestre del año dejó mucho descontento y preocupación entre las autoridades monetarias. Sin embargo este fenómeno no es particular en la región. El promedio de inflación en Europa Central y del Este ya supera el 10% en términos anuales, mientras en las economías emergentes de Asia la inflación está cerca del 7%. En China e India, la inflación se encuentra también por encima de la meta anunciada por sus respectivos bancos centrales.  

Más allá de la naturaleza de los shocks que generó el resurgimiento de estas presiones inflacionarias, los bancos centrales de diferentes países se están moviendo hacia una posición más restrictiva en cuanto a su política monetaria. Las autoridades monetarias de Chile, Perú, Colombia, Brasil, han incrementado recientemente las tasas de interés de corto plazo (tasas de política) para tratar de moderar el componente de demanda detrás del incremento en los precios. La credibilidad de la política monetaria en países que siguen un régimen de metas de inflación está en poder influenciar las expectativas inflacionarias y así mantener la inflación dentro del límite de tolerancia que cada banco central determina apropiado. Esto quiere decir que en vista que las presiones inflacionarias se siguen acumulando es muy probable que el incremento de tasas de interés continúe durante los próximos meses. 

Mientras algunos bancos centrales están tratando de usar los instrumentos a su disposición para contener la inflación, otros parecen haber olvidado cuan costoso fue para América Latina conquistar niveles de inflación de un solo dígito. Durante el primer semestre del 2008 Venezuela, Bolivia y Ecuador han registrado la inflación acumulada más alta de la región; quizá no sea casualidad que en estos mismos países la visión macroeconómica de largo plazo parece ser también algo del pasado. 

¿Qué le espera a la política monetaria en Bolivia? El escenario no pinta muy favorable. Si el entorno externo favorable que ha estado sosteniendo el crecimiento en Bolivia en los últimos años se revierte el Banco Central se verá en la necesidad de revertir la tendencia actual de apreciación del tipo de cambio y por ejemplo volver al esquema de minidevaluaciones para estimular la economía. Sin embargo si en ese momento la alta inflación que observamos hoy persiste,  entonces es probable que no se logre nada más que exacerbar la inflación o en el mejor de los casos simplemente perpetuarla en niveles que sobrepasen los dos dígitos. 

Mantener una inflación baja y estable es esencial para que la política monetaria sea de utilidad cuando los vientos de prosperidad dejen de estar a nuestro favor. Claro está que esto implica pensar que el equilibrio macroeconómico es algo que solo se logra con disciplina de largo plazo, algo que actualmente no tenemos.